主要洞察：
- 在 Nvidia 的支持下，Nscale 提交了首次公开募股申请， 纽约证券交易所 其签约价值达到了 1034 亿美元。
- 截至 8 月 31 日，合同总价值中仅有 26 亿美元已经生效。
- 与微软和 Anthropic 相关的付款占合同协议的高达 884 亿美元。
9 月 18 日，人工智能基础设施提供商 Nscale 提交了美国首次公开募股申请。该公司计划在纽约证券交易所上市，股票代码为 NSCL。
注册文件显示合同总价值达 1034 亿美元，涵盖已生效和已签约的合同。然而，在这个数字中，截至 8 月底投入运营的仅有 26 亿美元。这一巨大的差距使项目执行与 资金 直接推到了计划中的纽交所上市的风口浪尖。
获 Nvidia 支持的 Nscale 申请纽交所 IPO
提交给美国证券交易委员会的监管文件显示，截至 8 月 31 日，活跃及签约的总价值为 1034 亿美元，较 2025 年底记录的 380 亿美元大幅跃升。
根据文件显示，这些合同中只有 26 亿美元处于生效状态。此外，Nscale 指出，截至 8 月底，已有约 461,000 个图形处理器投入运营或通过合同锁定。
在总基础设施足迹中，大约有 25,000 个 GPU 正在积极运行。因此，绝大多数预留计算能力严重依赖于未来的建设时间表、硬件交付和资金获取。
Nscale 在 9 月 18 日的公告中表示，高盛、摩根大通和摩根士丹利将负责管理此次股票发行。该公司尚未最终确定股票数量或目标价格区间。此外，该文件将 Nscale 指定为新兴成长型公司，计划在敲定公开上市前将公司结构转变为 Nscale plc。
NVIDIA 融资支持 Nscale 的扩张
在计划的股市首秀之前，Nvidia 已融入 Nscale’s 的资本战略。SEC 文件显示，双方于 9 月 15 日签署了一项至少 31 亿美元的认购协议。
此 资金 该方案包含 21 亿美元的无担保可转换贷款票据结构。根据时间安排，Nvidia 承诺通过无投票权股份或可转换票据再提供 10 亿美元。
文件显示，涉及 Nvidia 的交易预计将于 11 月 16 日左右完成。根据招股说明书的指导方针，这些金融工具将根据 IPO 的框架进行转换或结算。
此前，Nscale 在 2025 年 9 月披露的 B 轮融资中筹集了 11 亿美元。官方披露显示，参与者包括 Nvidia、Dell、Nokia、Fidelity、Point72 以及其他投资方。
Charles Schwab 的市场数据显示，Nvidia 股票在 9 月 18 日收盘时报 222.27 美元，涨幅为 1.34%。这一价格上涨与该交易日整个科技板块的普遍涨幅一致。
纽交所 IPO 暴露了客户与融资集中度
Nscale 积压订单的大部分承诺源自微软和 Anthropic。截至 2033 年 12 月，Nscale 已与微软达成价值高达 438 亿美元的协议。
8 月 25 日，Nscale 还与 Anthropic 签订了服务协议。这些安排涉及的总支出最高可达 446 亿美元，具体取决于是否达到特定的交付基准。
两者的最大总承诺额合计达到 884 亿美元，约占 Nscale 全部活跃及签约交易额的 85%。
与 Anthropic 签定的合同包含一项独特的 资金 规定。Nscale 在提交招股说明书时指出，其当时尚未获得所需项目资金的具有法律约束力的承诺。
该企业计划在其 Monarch 算力园区部署 Nvidia Vera Rubin NVL72 架构。在特定条件下，如果未能筹措到所需的资金，协议允许取消合同。
面向微软的部署计划涵盖约 20 万颗 Nvidia GB300 GPU，将部署在美国和欧洲各地。Nscale 最初于 2025 年 10 月公布了这一计划，并由戴尔科技（Dell Technologies）协助进行硬件部署。
NVIDIA 敞口伴随着亏损攀升
在截至 6 月 30 日的六个月期间里，Nscale 登记的营收为 1.406 亿美元。根据 SEC 备案文件显示，相比之下，2025 年同期的营收为 1040 万美元。
在最近的这六个月里，运营亏损攀升至 4.92 亿美元。同时，部分由于与融资机制相关的公允价值调整，净亏损扩大至约 10.2 亿美元。
这些财务报告表明，合同承诺的扩张速度已经超过了已实现的营业收入。它们还凸显出构建数据中心和采购先进 GPU 所需的巨大资金需求。
随着计划中的纽交所上市推进，接下来的关键进展将涉及后续的注册更新，以确定股份 量 和价格预期。此外，在符合既定条件的前提下，Nscale 已将 Nvidia 的投资交易安排在大约 11 月 16 日进行。
本文仅供信息参考，不构成财务或投资建议。股票投资涉及风险，过往业绩不保证未来结果。读者在做出投资决策前应进行自己的研究。
常见问题解答
- Nscale 是何时申请在纽交所进行 IPO 的？ Nscale 于 9 月 18 日申请在美国进行首次公开募股，申请以股票代码 NSCL 上市。
- Nscale 的总合同价值是多少？ 截至 8 月 31 日，Nscale 报告的活跃及签约总合同价值为 1034 亿美元，不过其中仅有 26 亿美元处于活跃状态。
- Nscale 最大的客户是谁？ 微软和 Anthropic 高达 884 亿美元，约占 Nscale 总合同价值的 85%。
- Nvidia 对 Nscale 的财务参与情况如何？ Nvidia 于 9 月 15 日签署了一项至少 31 亿美元的认购协议，其中包括 21 亿美元的无担保可转换票据，以及通过可转换票据或无投票权股份形式提供的 10 亿美元。
Arnold Kirimi 
