主要洞察：
- Hyperliquid 政策中心（HPC）对美国证交会拟议的加密资产监管规定表示支持，同时提出了五项关键修改建议。
- 该政策中心建议监管机构就何时免费分发数字代币不适用证券法提供指导。
- 其要求美国证交会采纳更广泛的安全港保护措施，并就代币回购提供更详细的指导。
2026年10月19日，Hyperliquid 政策中心（HPC）敦促美国证券交易委员会（SEC）采纳 加密货币监管 其上个月提出的框架。
HPC 提出了五项修改建议，政策中心认为这些修改对于确保相关规则对开发者和代币持有者切实可行是必要的。
向美国证交会提交的意见书支持监管机构采取的方法，但力求澄清几个问题，政策中心认为这些问题应当在规则最终确定之前得到解决。
此举正值 SEC 设定的该拟议规则公众意见征询截止日期（10月20日）的前一天。
加密监管：代币的生命周期
美国证交会于2026年8月发布的拟议规则将允许通过涉及加密资产的投资合同筹集资金的两项豁免。
初创企业豁免允许在四年内筹集最高500万美元的融资，而筹资豁免则允许在任何12个月内筹集最高7500万美元，并对合格发行人提出披露要求。该提案将保留适用的反欺诈和反操纵保护措施。
拟议规则的文本借鉴了 SEC 2026年3月关于解释加密资产及活动的联邦证券法的声明。这包括 空投、挖矿和质押。
这些文件结合起来，形成了一套旨在提供指导同时保持证券法保护措施不变的原则。
在 HPC 看来，依然存在的不确定性涉及这些原则在特定代币整个生命周期中的应用。
为了让加密监管实现其既定目标，开发者和代币持有者不仅需要知道如何推出产品，还需要知道如何促进其代币交易，以及如何证明网络已进入代币不再属于投资合同的新阶段。
这种复杂性在以下情况下最为明显： 空投。许多加密项目涉及向参与网络、为其协议提供流动性或运行其 stake 参与者，负责提议和证明 区块 使用质押抵押品。">验证者.
根据 HPC 的说法，接收此类代币不应被视为资金投资。具体而言，政策中心要求 SEC 在其对投资合同的分析中纳入“有形且可确定的对价”这一概念。政策中心还敦促 SEC 区分财产转让的支付与程序。
二级市场交易和安全港情况如何？
正如美国证交会在其对拟议加密监管的经济分析中所指出的那样，代币发行只是其中的一部分。
这些代币的二级市场活力是一个重要的考量因素。HPC指出，拟议豁免条款并未充分解释未注册的中介机构和链上协议是否可以促进所发行代币的二级交易。
事实上，美国证券交易委员会（SEC）在其自身的经济分析中警告称，如果没有这样的市场，拟议规则的好处“可能相当微小”。
这是加密货币监管讨论中的一个重要观点。仅凭通过投资合同筹集资金的能力，并不能自动赋予项目参与其代币二级市场的资格。
类似的担忧也适用于拟议规则中包含的安全港条款。该条款旨在避免产生这样的误解：即在项目完成或永久暂停其核心管理工作后，代币仍然属于投资合同。
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据HPC称，要求发行人证明此类工作已完成，可能暗示投资合同确实存在。
这与网络在任何阶段都不是投资合同的立场相矛盾。这也是HPC敦促SEC考虑替代性认证并将保护范围扩展至开发阶段项目的原因。
其余建议涉及回购和联邦优先权。该政策中心要求SEC考虑采纳关于代币回购的工作人员指导意见，区分自动回购与自主回购，并对“中心化方”采用一致的定义。
后一项建议之所以适用，是因为SEC拟议的规则将允许联邦法律凌驾于州法律之上。它排除了对符合安全港条件项目的豁免，并将使其实际代币在50多个司法管辖区内继续受制于注册要求。
关于加密货币监管的更广泛政策辩论
HPC提出的问题超越了美国证券交易委员会（SEC）关于投资合同的拟议规则。在2026年10月5日的一篇博文中，Hyperliquid政策中心（Hyperliquid policy center）表达了 支撑 对欧盟关于将 永续 期货合同作为MiFID II下的衍生品进行监管的方法的看法。
10月9日，它就美国商品 期货 期货交易委员会（CFTC）针对提供加密货币交易所的拟议框架表达了类似的观点 杠杆 产品。
据HPC称，CFTC的方法“将为在美国市场清算的加密衍生品提供一个强有力的监管制度。”
其他监管机构也在采取措施应对加密货币监管的挑战。2026年10月9日，《The Coin Republic》指出，欧洲证券和市场管理局（ESMA）正在考虑与中央对手方代币化抵押品相关的风险。
ESMA的官方咨询要求提供此类资产的流动性、法律保护和结算程序等方面的信息；反馈意见截止日期为2027年1月15日。话虽如此，ESMA本身并没有批准此类抵押品的权限。
最后，税收政策与监管审查过程形成了有趣的对比。2026年10月9日，《The Coin Republic》指出，希腊已采取步骤对加密资产征收10%的 资本利得税 ，每年享有500欧元的免税额。
Arnold Kirimi