رؤى رئيسية:
- أحدث الأخبار أخبار العملات المستقرة التركيز على ضغط البنك المركزي الأوروبي ضد MiCAإيداع بنسبة 60% الخاص بـ قاع.
- حذرت البنوك المركزية من أن عمليات السحب الكبيرة للاحتياطي قد تشكل ضغطاً على سيولة البنوك التجارية.
- مراجعة MiCA قد تحدد أي تعديل رسمي للقواعد.
ضغط البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية في الاتحاد الأوروبي لإعادة التفكير في MiCA قواعد احتياطي العملات المستقرة في 22 سبتمبر. وقد استهدفوا شرط إيداع 60% في البنوك قاع للمصدرين الكبار، مشيرين إلى مخاطر السيولة المحتملة للبنوك التجارية. وفضل المقترح دوراً أكبر للأصول السيولةعالية الجودة وقصيرة الأجل.
أهمية هذه القضية تكمن في أن تنظيم MiCA يربط مصدري العملات المستقرة مباشرة بالالنظام المصرفي. البنك المركزي الأوروبي حذرت الأبحاث السابقة من أن عمليات سحب الاحتياطي قد تنقل الضغوط من المستقرة إلى البنوك. والنقاش يدور الآن داخل المراجعة الأوسع التي تجريها المفوضية الأوروبية لتنظيمات العملات المشفرة.
أخبار العملات المستقرة تركز على قاعدة إيداع MiCA
تحدد لائحة أسواق الأصول المشفرة متطلبات الاحتياطي للرموز المرتبطة بأصول والرموز الإلكترونية. تتطلب المادة 45 من الرموز الكبيرة المرتبطة بأصول استيفاء معايير سيولة أكثر صارمة.
يجب على هيئة المصارف الأوروبية تحديد نسبة إيداع قاع لا تقل عن 60% بالعملات الرسمية المرتبطة.
تفرض MiCA أيضاً متطلبات إيداع بنسبة 30% على احتياطيات الرموز الإلكترونية العادية. تتطلب المادة 54 من الماصدرين الاحتفاظ بهذه النسبة في حسابات منفصلة لدى مؤسسات الائتمان. ويمكن الاحتفاظ بالباقي في أدوات السيولة آمنة ومنخفضة المخاطر وعالية السيولة.
تصنف MiCA الرموز على أنها مهمة عند استيفاء ثلاثة معايير قانونية على الأقل. تغطي تلك الاختبارات الحاملين، القيمة السوقية، نشاط المعاملات، الاستخدام الدولي، والروابط بالالنظام المالي. تتخذ هيئة المصارف الأوروبية قرارات التصنيف للرموز المرتبطة بأصول المؤهلة. تطبق المادة 56 نفس معايير الأهمية على الرموز الإلكترونية.
سبق أن شكك البنك المركزي الأوروبي في التداعيات المصرفية لهذه المتطلبات. وأشار خطاب للبنك المركزي الأوروبي في يونيو 2026 إلى أن الودائع الإلزامية قد تنقل الضغوط بين المستقرة والبنوك التقليدية. وأشار إلى عمليات السحب المفاجئ للاحتياطيات أثناء استرداد العملات المستقرة باعتبارها إحدى قنوات نقل تلك الضغوط.
وقد عزز هذا القلق المساعي الأخيرة لتقليص التعرض الإلزامي للبنوك. وبدلاً من ذلك، فضلت البنوك المركزية السيولة أدوات الاحتياطي التي تنضج في غضون يوم عمل إلى خمسة أيام عمل. وتستخدم هيئة المصارف الأوروبية بالفعل نطاق الاستحقاق هذا في معايير السيولة الخاصة بتنظيم MiCA.
قواعد تنظيم MiCA لا يمكن تعديلها إلا من خلال عملية المراجعة في الاتحاد الأوروبي
لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية إعادة كتابة الحد الأدنى للاحتياطيات في تنظيم MiCA بمفردها. وتجري المفوضية الأوروبية مراجعة رسمية للتنظيم في عام 2026. وتظل مشاوراتها المستهدفة مفتوحة حتى 30 سبتمبر.
وقالت المفوضية إن المراجعة ستقيم ما إذا كان تنظيم MiCA لا يزال مناسباً للغرض المنشود. وأضافت أن التعديلات قد ترافقه تقرير التطبيق الخاص به عند الضرورة. وبالتالي، فإن أي عملية إعادة صياغة رسمية ستمر عبر العملية التشريعية للاتحاد الأوروبي.
يظل الإطار الحالي ملزماً طوال فترة استمرار تلك العملية. وقد أصبح تنظيم MiCA قابلاً للتطبيق بشكل كامل في مختلف أنحاء التكتل في ديسمبر 2024. العملة المستقرة بدأت الأحكام تطبق بالفعل في يونيو 2024.
كما تظل المعايير الفنية الحالية لهيئة المصارف الأوروبية ذات صلة. وتحدد هذه المعايير معايير السيولة لاحتياطيات العملات المستقرة، وهي تغطي الأصول قصيرة الأجل، وتركز الودائع، ومتطلبات إدارة الاحتياطيات.
أخبار العملات المستقرة تثير تساؤلات حول النظام المصرفي
أظهر التحليل الاحترازي الكلي للبنك المركزي الأوروبي في أبريل 2026 المقايضة الكامنة وراء هذه القاعدة. يمكن لودائع البنوك أن توفر للمصدرين سيولة فورية أثناء عمليات الاسترداد. ومع ذلك، يمكن لهذه الاحتياطيات أن تعرض البنوك لعمليات سحب عندما يخرج حاملو الرموز بسرعة.
قال البنك المركزي الأوروبي إن مصدري الرموز الإلكترونية الكبيرة يمكنهم تلبية عمليات الاسترداد باستخدام احتياطيات الودائع الإلزامية. ويمكن لهذا الهيكل أن يقلل من مبيعات السندات السيادية القسرية أثناء موجات التراجع الحاد. وقد تنقل الآلية نفسها ضغوط السيولة نحو البنوك التي تحتفظ بتلك الودائع.
كما ربطت المفوضية بين تنظيم MiCA وسياسة التمويل الرقمي الأوروبي الأوسع نطاقاً. وذكرت ورقة بحثية أصدرتها في أبريل أن اليورو المستقرة يمكن أن مستويات الدعم المدفوعات والأسواق المرمزة. ومع ذلك، لا يزال تنظيم MiCA يفرض متطلبات احترازية وحوكمة واحتياطيات حول الإصدار.
أي تخفيض في الودائع الإلزامية من شأنه أن يغير مكان تمركز مخاطر الاحتياطي. قد تؤدي الأوراق المالية قصيرة الأجل إلى تقليل التعرض المباشر للبنك التمويل. وبعد ذلك، يمكن للمصدرين الاعتماد بشكل أكبر على سيولة السوق أثناء عمليات الاسترداد الكبيرة.
بالنسبة للمصدرين، قد يؤثر ذلك على تخصيص الاحتياطيات، والبنوك المقابلة، وسياسة مدة الأصول. أما بالنسبة للبنوك، فقد يقلل ذلك من تركيز الودائع التي قد تغادر بسرعة أثناء ضغوط الاسترداد.
أخبار العملات المستقرة: تركيز السوق يتحول إلى الموعد النهائي لتنظيم MiCA في 30 سبتمبر
المحطة المُحققة التالية هي الموعد النهائي للمشاورات الذي حددته المفوضية في 30 سبتمبر. ويمكن للسلطات العامة والمؤسسات المالية وشركات التشفير تقديم ردودها قبل إغلاق المشاورات.
ستستخدم المفوضية هذه الردود لإعداد تقرير تطبيق تنظيم MiCA. وقد ترفقه بمقترح تشريعي إذا رأى المسؤولون مستويات الدعم وجود تعديلات. وحتى ذلك الحين، يظل الحد الأدنى البالغ 60% للرموز المميزة الكبيرة ضمن الإطار الحالي لتنظيم MiCA.
قد يعيد نقاش الاحتياطيات صياغة كيفية تخصيص أوروبا لمخاطر سيولة العملات المستقرة. ومن المفترض أن تأتي الإشارة الرسمية التالية عبر عملية مراجعة تنظيم MiCA التي تجريها المفوضية.
