لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تقر مسار الأسهم المرمزَّة قبيل الإطلاق الأول

رؤى رئيسية:

• يتوقع تايلور ليندمان أن تُصدر إشعارات المنصة الأولى لـ الأسهم المرمزة ستظهر في الربع القادم.
• يُمنح المُصدرون فترة 30 يوماً للاعتراض على تداول الأسهم المُرمزة لطرف ثالث على أي منصة.
• يفرض استثناء لجنة الأوراق المالية والبورصات لمدة خمس سنوات حدوداً قصوى للتداول مع فرض وجود مشغلين مسؤولين.

تقترب الأسهم المُرمزة بخطى حثيثة من الأسواق الأمريكية مع استعداد المؤسسات لتقديم ملفاتها بموجب استثناء الابتكار التابع لـجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

يتوقع تايلور ليندمان، المستشار الرئيسي لفريق عمل العملات المشفرة التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات، أن يتم تقديم أولى هذه الإشعارات في الربع القادم. ستحدد هذه التقديمات المشغلين المحتملين وتحدد خططهم التشغيلية قبل أن يتشكل السوق الأوسع.

شارك ليندمان هذا الجدول الزمني خلال نقاش حول "العملات المشفرة في أمريكا" استضافه جنباً إلى جنب مع مفوضة لجنة الأوراق المالية والبورصات هيستر بيرس. على الرغم من أن الاستثناء المشروط لمدة خمس سنوات نشط بالفعل، إلا أنه يتوقع أن تحتاج الشركات بعض الوقت للتحضير قبل نشر إشعاراتها.

الأسهم المُرمزة تواجه متطلبات الإشعار والمُصدر

بموجب إرشادات الاستثناء، يمكن للمنصات المؤهلة تسهيل التداول المُصرح به عبر صانعي السوق الآليين ومجمعات السيولة التي تعمل على سلاسل بلوكشين عامة وغير مُصرحة.

هذا إطاراً تنظيمياً ينطبق على المعادلات المُرمزة للأسهم المُدرجة في الولايات المتحدة ويفرض على المشغلين نشر إشعارات توضح عملياتهم. علاوة على ذلك، يجب عليهم تنبيه لجنة الأوراق المالية والبورصات في غضون يوم عمل واحد بعد النشر.

يمنح تفويض منفصل الشركات العامة حق الاعتراض قبل وصول أسهمها إلى منصات التداول البديلة هذه. يجب على المشغلين منح المُصدرين 30 يوماً للطعن في الأسهم المُرمزة المُنشأة بواسطة طرف ثالث غير مُرتبط. في حال اعترض المُصدر، يُمنع المنصة من تقديم تلك الأسهم.

أشارت بيرس إلى أنها لا تتوقع اعتراضات واسعة النطاق من المُصدرين تعيق نمو هذا النموذج. واستناداً إلى المحادثات مع الشركات التي تمت استشارتها، لاحظت أن المُصدرين يقدرون السيولة بشكل عام وأعربوا عن حماسهم للجسور التي تربط الأسواق المُرمزة بأسواق التداول التقليدية.

المشغلون المعرفون يظللون مسؤولين

على الرغم من أن هذه المنصات ستستخدم بنية مرتبطة تقليدياً بـ العقود الذكية بدلاً من البنوك والوسطاء.">التمويل اللامركزي، يجب عليهم الحفاظ على مشغلين معرّفين. خلال المقابلة، وصف ليندمان هذا الإعداد بأنه "تمويل على السلسلة أكثر من كونه التمويل اللامركزي.”

يُتطلب من كل منصة أن يكون لديها فرد محدد أو كيان شركائي مسؤول عن العمليات اليومية والالتزام بشروط الاستثناء’. أشارت بيرس إلى أنه في الوقت الذي يستعير فيه هذا مفاهيم من لامركزي الشبكات من نظير إلى نظير - والتي تعمل عادةً بدون وسطاء مركزيين - تظل المساءلة هي المفتاح.

اقترحت أن لامركزي يمكن للآليات تشغيل التداول المباشر للأسهم بشكل فعال، على الرغم من أن الاعتماد الأوسع يطرح أسئلة تنظيمية معقدة. وفي الوقت نفسه، ليندمان مؤكد أن عدة شركات تواصلت بالفعل مع الوكالة فيما يتعلق باستخدام هذا الاستثناء.

تزامن هذا الاهتمام المتزايد مع الحوارات الأخيرة التي أُجريت خلال طاولة مستديرة عقدتها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وركزت على التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

قيّم مُمثلو وول ستريت هياكل السوق المستمرة إلى جانب المزايا المحتملة للتداول المدعوم بتقنية البلوكتشين. ومع ذلك، تساءل بعض النقاد في الصناعة عما إذا كانت حدود الأسهم والتداول الصارمة للاستثناء ستسمح بنماذج أعمال مستدامة تجارياً.

فرص السوق والنظرة المستقبلية للأسهم المرمزة

أوضحت بيرس رداً على ذلك أن هذه القيود تستوعب عمليات تجارية مجدية تمتد إلى ما هو أبعد بكثير من تجارب التكنولوجيا المتواضعة. وأضافت أن الهيئة تظل منفتحة على مراجعة هذه الحدود إذا ثبت أنها تقيد تطور السوق، مؤكدة أن المشغلين يمتلكون حالياً مساحة واسعة للتجربة ضمن الهيكل الحالي.

مع ذلك، يُمثل هذا الاستثناء جسراً مؤقتاً لا دليلاً تنظيمياً دائمًا للأسهم المرمزة.

أوضحت بيرس أن متطلبات الامتثال الأكثر صارمة قد تدخل حيز التنفيذ عندما تتجاوز أحجام التداول عتبات محددة، مرددة صدى الأطر التنظيمية المستخدمة لأنظمة التداول البديلة. وتُشكل هذه الحالة الطارئة عنصراً أساسياً في مبادرة العملات المشفرة الشاملة لهيئة الأوراق المالية والبورصات والتي يُطلق عليها اسم "مشروع كريبتو".

ردد رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز صدى هذه المشاعر، مشيراً إلى أن اللوائح طويلة الأجل يجب أن تحل محل هذا الإطار المؤقت في نهاية المطاف. واعتبر الاستثناء أداة مراقبة لمتابعة نمو السوق مع الحفاظ على حماية المستثمرين وسلامة السوق.

تعتزم الهيئة الاستفادة من الرؤى المُكتسبة خلال هذه المرحلة لصياغة قواعد دائمة وتوجيه التشريعات المحتملة في الكونغرس.

كشفت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن هذا الاستثناء بعد يومين فقط من قانون الوضوح تعثر في مجلس الشيوخ. ورداً على المخاوف من أن الإدارات المتعاقبة قد تلغي السياسات الحالية، رأت بيرس أن القادة المستقبليين سيعملون بطبيعة الحال على الحفاظ على التطورات المالية العملية، مع إعادة التأكيد على الطبيعة المؤقتة للإعفاء الحالي.