जेपी मॉर्गन: IBIT हेजिंग कम होने पर बिटकॉइन की कीमत को मिल सकता है समर्थन

मुख्य बातें:

• बिटकॉइन की कीमत सापेक्ष लाभ प्राप्त कर सकता है सपोर्ट यदि निवेशक अपने अंतर्निहित एक्सपोजर को रखते हुए आईबीआईटी हेज को समाप्त करते हैं।
• गोल्ड ईटीएफ 2026 की शुरुआत के बहिर्वाह से उबर गए, जबकि बिटकॉइन जेपी मॉर्गन का कहना है कि ईटीएफ केवल आधा ही उबर पाए हैं।
• आईबीआईटी शॉर्ट इंटरेस्ट और पुट-टू-कॉल पोजीशनिंग जीएलडी की तुलना में अधिक भारी गिरावट से सुरक्षा दर्शाती है।

जेपी मॉर्गन बताता है कि बिटकॉइन कीमत को सोने की तुलना में अधिक मजबूत सापेक्ष सपोर्ट मिल सकता है यदि निवेशक अपने अंतर्निहित एक्सपोजर को अपने पास रखते हुए अपने हेज को समाप्त करने का निर्णय लेते हैं। निकोलाओस पानिगिर्टज़ोग्लोउ और उनके विश्लेषकों की टीम सोने और बिटकॉइन फंड्स के बीच एक स्पष्ट पोजीशनिंग अंतर को उजागर करती है। जबकि सोने एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स 2026 की शुरुआत के बहिर्वाह से पूरी तरह से उबर चुके हैं, बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स ने केवल अपने आधे हिस्से की ही भरपाई की है।

इसके अलावा, ब्लैकॉक का IBIT रिकॉर्ड के करीब शॉर्ट इंटरेस्ट बनाए रखता है, जबकि SPDR गोल्ड शेयर्स के लिए शॉर्ट इंटरेस्ट ऐतिहासिक औसत से नीचे बना हुआ है। ऑप्शंस मार्केट पोजीशनिंग इसी तरह के विचलन को दर्शाती है, क्योंकि IBIT में GLD की तुलना में अधिक पुट-टू-कॉल ओपन इंटरेस्ट अनुपात प्रदर्शित होता है। यह सटीक अंतर बैंक के सापेक्ष पोजीशनिंग दृष्टिकोण की नींव बनाता है।

बिटकॉइन मूल्य सेटअप भारी ईटीएफ हेजिंग को दर्शाता है

जेपी मॉर्गन का विश्लेषण उन तरीकों पर ध्यान केंद्रित करता है जिनका उपयोग निवेशक अपने वर्तमान BTC ईटीएफ होल्डिंग्स को सुरक्षित रखने के लिए करते हैं। एक बाजार प्रतिभागी स्पॉट ईटीएफ शेयर रख सकता है और साथ ही उसी फंड या संबंधित संपत्तियों को शॉर्ट कर सकता है, या बाजार में गिरावट के दौरान संभावित नुकसान को सीमित करने के लिए पुट विकल्प खरीद सकता है।

ऐसी स्थितियां यह संकेत नहीं देती हैं कि निवेशकों ने बिटकॉइन को छोड़ दिया है; बल्कि, वे यह संकेत देती हैं कि कुछ धारक कीमत में नीचे की ओर動き के खिलाफ सुरक्षा चाहते हैं। यदि बाजार की भावना अंततः सकारात्मक हो जाती है तो यह अंतर बिटकॉइन की कीमत के लिए महत्वपूर्ण हो जाता है।

शॉर्ट पोजीशन को कवर करने के लिए निवेशक को उधार लिए गए शेयरों को वापस खरीदना पड़ता है। इस तरह का लेनदेन तब भी खरीदारी का दबाव बढ़ा सकता है जब मूल लॉन्ग होल्डिंग पूरी तरह से बरकरार रहे। परिणामस्वरूप, हेज को समाप्त करने से पूरी तरह से नई लंबी अवधि की हिस्सेदारी का संकेत दिए बिना भी कीमतों को बढ़ावा मिल सकता है।

पुट विकल्प अलग तरह से काम करते हैं। जब बाजार के प्रतिभागी अपनी पुट सुरक्षा को कम करते हैं, तो बाजार निर्माता (मार्केट मेकर्स) अपने व्यक्तिगत हेज में बदलाव कर सकते हैं, जिससे स्पॉट मांग पर सीधा प्रभाव कम स्पष्ट हो जाता है। विकल्पों से मिलने वाली कम सुरक्षा का मतलब बिटकॉइन ईटीएफ में नए प्रवाह से नहीं है।

बिटकॉइन ईटीएफ की रिकवरी अभी भी गोल्ड ईटीएफ की मांग से पीछे है

जेपी मॉर्गन के अनुसार, जुलाई के अंत में हुई फेडरल रिजर्व की बैठक के बाद सोने और बिटकॉइन दोनों ईटीएफ में निवेश आया। यह मूवमेंट डिबेसमेंट ट्रेड में पुनरुत्थान को दर्शाता है, क्योंकि मुद्रा या मुद्रास्फीति की बढ़ती चिंताओं के बीच निवेशक अक्सर दुर्लभ परिसंपत्तियों की ओर आकर्षित होते हैं।

गोल्ड ईटीएफ की मांग में तेजी से सुधार हुआ है। जेपी मॉर्गन का कहना है कि गोल्ड फंड ने साल की शुरुआत में दर्ज किए गए सभी बहिर्प्रवाह (आउटफ्लो) को सफलतापूर्वक मिटा दिया है, जबकि बिटकॉइन ईटीएफ उत्पादों ने उन पिछले नुकसानों का केवल आधा हिस्सा ही वापस पाया है।

इस असमानता के कारण प्रवाह सुधार में सोना आगे है। इसके बावजूद, जेपी मॉर्गन का कहना है कि हेडलाइन आंकड़ों के तहत बिटकॉइन की कीमतों में अधिक मजबूत डिफेंसिव पोजीशनिंग है, जिसमें IBIT शॉर्ट इंटरेस्ट वार्षिक ऊंचाई के करीब मंडरा रहा है जबकि GLD शॉर्ट इंटरेस्ट अपने ऐतिहासिक मानक से नीचे है।

विकल्प बाजार में भी ऐसा ही रुख दिखाई देता है, क्योंकि IBIT में GLD की तुलना में पुट-टू-कॉल ओपन इंटरेस्ट अनुपात अधिक है। यह दर्शाता है कि बाजार के प्रतिभागी इसके लिए भारी गिरावट से सुरक्षा पर भरोसा करते हैं BTC प्राथमिक गोल्ड ईटीएफ की तुलना में।

बिटकॉइन कीमत का सपोर्ट पोजीशनिंग में बदलाव पर निर्भर करता है

हेजिंग गतिविधियां कम होने से ही बिटकॉइन की कीमत अपने आप ऊपर नहीं चढ़ जाएगी। जेपी मॉर्गन का अनुमान इस धारणा पर आधारित है कि निवेशक अपनी अंतर्निहित (underlying) BTC एक्सपोजर को बरकरार रखते हुए अपनी सुरक्षा को हटा देते हैं। हेज और लॉन्ग पोजीशन दोनों को एक साथ समाप्त करने से बाजार में बहुत अलग प्रतिक्रिया देखने को मिलेगी।

मैक्रोएरोनॉमिक कारक भी ईटीएफ पोजीशनिंग पर भारी पड़ सकते हैं। बढ़ती वास्तविक यील्ड गैर-यील्ड देने वाली परिसंपत्तियों के आकर्षण को कम कर सकती है, जबकि मजबूत अमेरिकी डॉलर सोने और बिटकॉइन दोनों पर भारी पड़ सकता है। जेपी मॉर्गन का उल्लेख है कि जैसे-जैसे मुद्रास्फीति-समायोजित बॉन्ड यील्ड ऊपर की ओर बढ़ी है, डिबेसमेंट ट्रेड हाल ही में ठंडा हुआ है।

व्यापक बाजार स्थितियों के साथ-साथ BTC के लिए बैंक का 2026 का दृष्टिकोण भी बदल गया है। वर्ष की शुरुआत में, विश्लेषण टीम ने लगभग $77,000 की बिटकॉइन उत्पादन लागत की गणना की थी, साथ ही सोने के साथ तुलना के माध्यम से अस्थिरता के लिए समायोजित काफी अधिक दीर्घकालिक मूल्यांकन को बनाए रखा था।

सोसोवैलू (SoSoValue) के डेटा से पता चलता है कि अगस्त के अधिकांश समय में बिटकॉइन ईटीएफ की मांग मजबूत हुई और सितंबर में यह फिर से फीकी पड़ गई। साप्ताहिक आंकड़े दर्शाते हैं कि 31 जुलाई से 4 सितंबर तक कुल शुद्ध प्रवाह लगभग $4.23 बिलियन था, हालांकि इस अवधि में फेड बैठक के बाद $61.53 मिलियन का बहिर्प्रवाह और अगस्त के मध्य में $389.71 मिलियन का अतिरिक्त साप्ताहिक बहिर्प्रवाह भी शामिल था।

इसके बाद गति उलट गई, 11 सितंबर को समाप्त होने वाले सप्ताह के दौरान BTC ईटीएफ में लगभग $462.73 मिलियन का शुद्ध बहिर्प्रवाह दर्ज किया गया। 16 सितंबर के आंकड़ों में $586.27 मिलियन की और शुद्ध निकासी दर्ज की गई। ये डेटा बिंदु इस बात पर जोर देते हैं कि संस्थागत एक्सपोजर महत्वपूर्ण रहने के बावजूद, ईटीएफ की मांग एक ही दिशा में आगे बढ़ने के बजाय उतार-चढ़ाव भरी रही है।

यह लेख केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए है और वित्तीय या निवेश सलाह नहीं बनाता है। ईटीएफ पोजीशनिंग, विकल्प गतिविधि और विश्लेषक अनुमान भविष्य के बिटकॉइन मूल्य प्रदर्शन की गारंटी नहीं देते हैं।