主要洞察：
- 永续合约交易正进军美国受监管市场。
- 股票永续合约 量 在1月至8月期间增长了56倍。
美国证券交易委员会（SEC）高级官员杰米·塞尔韦（Jamie Selway）表示，他预计至少有四家交易所将开始交易 永续 证券期货，时间在季度末之前。五家受CFTC监管的交易所：Coinbase、Kalshi、Bitnomial、NADEX和ICE 期货，于9月份向SEC提交了Form 1-N注册通知。
永续期货是没有到期日的衍生品，最初在加密市场中开发。针对股票、金属和指数的永续合约交易已经在链上和离岸交易所运行。
永续合约交易如何进入美国受监管市场
9月份的备案只是一项注册步骤，而非监管批准。符合条件的 交易所交易所的注册在提交时即生效，且仅适用于证券期货产品，不适用于现货股票。
塞尔韦没有指明这四家交易所，也没有提供有关上线日期、合格股票、杠杆限制、 资金 安排或结算条款的细节。他表示，SEC的角色是确保合规并促进竞争，而不是去检验某个产品是否能在商业上取得成功。
Kalshi的动作最快。它于10月6日推出了美股500 永续 期货，在8月18日向CFTC提交备案后仅49天内。它还于9月10日推出了黄金和白银 永续合约 ，这是首批非加密货币 永续 合约。CNBC还报道称，Cboe和CME集团的股价在 永续合约 推出后下跌，原因是担心该产品可能会冲击其业务。自3月以来，Coinbase也一直向美国境外的合格客户提供股票 永续合约 ，并于9月18日申请上市美国版本。
美国境外永续合约交易量增长迅猛
股票永续期货 量 据吴说区块链（WuBlockchain Data Center）数据，8月份在中心化加密交易所的交易额达到6654.2亿美元，较7月增长4.6%，是1月份水平的56倍。
在链上，Hyperliquid 的 HIP-3 框架允许开发者部署股票、大宗商品和指数的永续合约。Hyperliquid 本身并不上线这些合约，而是将其称为开发者部署的市场。第三方追踪机构 HyperliquidGuide 的数据显示，截至 10 月 6 日，最大的部署者 trade.xyz 上线了 91 个股票市场。
Hyperliquid 并不是唯一的链上交易平台。21Shares 的数据显示，Aster 也提供股票永续合约，包括苹果和特斯拉，杠杆高达 50 倍。DefiLlama 的数据显示，在最近的 30 天内，Hyperliquid 处理了 1,777.9 亿美元的衍生品交易额 量，占主流永续合约 DEX 的 68.5%。
Aster 以 388.8 亿美元（15%）紧随其后，Lighter 则为 340.9 亿美元（13.1%）。Jupiter Perps 和 GMX 规模较小，分别为 44.7 亿美元和 24.8 亿美元。这些数字涵盖了所有永续合约，而不仅仅是股票永续合约。
市场份额数据会因时间段和数据来源而异。此外，21Shares 指出，2025 年 Aster 的部分交易量可能因激励机制而存在水分。
展望：永续合约交易规模会大幅增长吗？
可能推动永续合约交易强劲增长的三个主要因素。美国监管平台目前正准备推出这些产品，资产范围正从加密货币延伸至股票、金属和指数，且交易 数据显示 市场对 杠杆 常规交易时间之外的风险敞口有着相当大的需求。然而，现有数据 支撑 表明了这一增长趋势，但并未说明市场的最终规模能达到多大。
根据 Oak Research 和雅虎财经的数据，链上永续合约无需经纪账户即可全天候交易。这使得身处一个国家的交易者能够交易在另一个国家上市的股票。Cryptonomist 的数据显示，在 8 月份，在加密货币交易所上交易量最大的三个股票永续合约中，包括了韩国上市公司 SK 海力士。
永续合约正在迅速超越加密货币交易的范畴，并开始进入监管讨论的视野。不过，Selway 预测第四季度各大交易所将推出永续合约产品，这并不意味着 得到确认 任何机构做出了 交易所.
接下来的关键进展将是美国首单单只股票永续合约的推出，而具体日期目前尚未 得到确认.
